近日，据《Cryptocurrency Press》报道，俄罗斯正式批准银行可以参与数字货币相关业务。这一举措标志着俄罗斯监管立场的重大转变，由俄罗斯央行主导，并有国有大行VTB银行深度参与。

长期以来，俄罗斯央行一直对数字货币持谨慎态度，严格限制其在国内支付场景中的使用，仅允许特定条件下的交易。而如今的政策变化，显示出俄罗斯正尝试将数字货币纳入其金融体系之中，推动“卢布挂钩稳定币”等项目的落地，并强化对区块链技术的应用。

此次批准的背后，是俄罗斯金融体系与国际市场的逐步接轨。随着全球主要经济体相继探索数字资产监管框架，俄罗斯也在寻求平衡：既希望拥抱技人工智能算力的竞赛正在全球范围内迅速升温。从英伟达到微软，从亚马逊到谷歌，科技巨头们的投资重心正从“模型”向“算力”倾斜。而在这场基础设施的扩张浪潮中，曾经的比特币矿企TeraWulf正悄然完成一场深刻蜕变——从加密货币挖矿公司转型为人工智能基础设施新贵。

这家曾经的矿业公司，如今正在成为AI算力产业链中不可忽视的一环。背靠谷歌32亿美元投资的TeraWulf，正通过多项战略合作和长期合同，构建一个覆盖北美的大型算力网络。

从“挖矿”到“AI算力”：转型的起点

TeraWulf最初以比特币挖矿业务起家，凭借高效的能源利用率和自有电力资源，在行业中颇具规模。然而，随着比特币价格波动和挖矿利润空间被压缩，公司开始寻求更可持续的商业模式。

人工智能的爆发成为契机。高性能计算（HPC）与AI推理训练需求的飙升，使得TeraWulf的电力与硬件基础设施具备天然优势。其管理层敏锐地意识到，挖矿场所的改造成本远低于新建数据中心，而电力资源的掌控则是稀缺壁垒。

2024年，TeraWulf正式宣布战略转型：由“加密矿企”迈向“高性能计算基础设施服务商”，并在此后几个月迅速与多家AI公司达成合作协议。

Fluidstack合作：AI基础设施的“起爆点”

TeraWulf转型的第一步，源自与英国AI基础设施公司Fluidstack的深度合作。双方签署了一项总价值67亿美元的长期协议，由TeraWulf为Fluidstack提供360兆瓦的关键IT负载，整体装机规模达450兆瓦。

这项合作不仅让TeraWulf完成了从“比特币挖矿”到“AI算力托管”的业务跨越，也奠定了公司作为AI基础设施核心供应商的市场地位。根据协议，谷歌将以32亿美元投资TeraWulf，获得14%股权。作为交换，TeraWulf需为谷歌及其云服务生态合作方预留算力空间，用于GPU集群的部署与运行。

这份由谷歌“背书”的协议，被市场视作TeraWulf迈入AI算力主赛道的关键转折点。业内分析认为，这不仅保证了TeraWulf稳定的现金流，也为其打开了进入更高利润率领域的大门。

财务结构优化：从高风险挖矿到长期合同现金流

过去，TeraWulf的业绩与比特币价格紧密相关，市场波动导致盈利高度不稳定。而如今，公司通过长期合同锁定收益，使收入结构实现质的飞跃。

根据最新财报，TeraWulf第二季度共开采485枚比特币，带来约4760万美元营收。但其真正的增长动力，来自正在建设中的AI算力业务。按照Fluidstack合作条款，该项目每年将为公司贡献6.7亿美元营收，其中矿场层面的净运营收入（NOI）约为5.7亿美元。

此外，TeraWulf与Core42的合作也在稳步推进。根据租赁协议，公司需为Core42提供60兆瓦IT负载，收费标准为每千瓦每月125美元，租金按年递增3%。更为稳健的是，对方需提前12个月支付费用，这种模式确保了现金流的可预测性。

利润率目标与扩张规划

TeraWulf管理层最初设定的EBITDA利润率目标约为70%，但随着AI托管业务的推进，公司正逐步将核心指标转向NOI利润率。其目标是在主要矿场实现85%的NOI利润率。

目前，公司年化SG&A费用约为5000万美元。随着更多设施上线，这一数字将进一步上升，但同时规模效应也将显现。

在产能方面，TeraWulf的马林纳湖矿场拥有高达750兆瓦的可用电力资源，是Fluidstack合作规模的两倍。而旗下Cayuga矿场正在进行第三期扩建，建成后总电力规模可达400兆瓦。公司计划到2030年实现1150兆瓦的总装机容量，为未来增长提供充足空间。

AI浪潮中的“隐形赢家”

AI时代的算力基础设施，已成为科技行业最炙手可热的资产。TeraWulf凭借自有电力与成熟的运营体系，成为少数能快速切入AI算力市场的公司之一。

分析机构预计，TeraWulf的营收将在未来三年实现翻倍增长：2025年营收预计为2.06亿美元，2027年有望突破8亿美元。若按Fluidstack与Core42的合同测算，公司现有522.5兆瓦的电力资源可支撑年营收约7.6亿美元，而其潜在资源则能让营收规模翻倍至15亿美元。

作为对比，另一家AI算力企业Core Scientific近期收到了CoreWeave价值90亿美元的收购要约。该公司约拥有1.3吉瓦电力资源，2026年营收目标为8.78亿美元。从资源与增长潜力来看，TeraWulf已具备接近的规模，而市值却仍低于对手的水平。

资本与建设：规模扩张的资金考验

TeraWulf计划通过新增30亿美元债务融资，用于扩建高性能计算数据中心。业内估算，每兆瓦IT负载的建设成本约为1000万美元，意味着每新增100兆瓦产能需投入10亿美元。

当前，公司已与多家机构展开谈判，以确保融资顺利进行。尽管资本支出巨大，但长期合同和谷歌的战略投资为其提供了坚实的保障。

潜在风险：增长的另一面

尽管TeraWulf的转型逻辑清晰，但仍存在不容忽视的风险。若未来AI算力需求增长不及预期，或客户拓展速度低于规划，公司即便拥有谷歌背书，也可能面临估值回调压力。

此外，AI基础设施建设对资金和时间的消耗极大，若建设进度延迟或合作方履约不及预期，将直接影响现金流与盈利表现。市场普遍认为，TeraWulf的短期波动性仍较高。

结语：谷歌背后的新故事

从比特币矿企到AI算力巨头，TeraWulf的蜕变不仅反映了一家公司转型的勇气，更折射出整个科技行业的结构性转向。

AI正在重塑能源、算力与资本的流向，而TeraWulf正站在这一浪潮的前沿。谷歌的32亿美元投资，既是市场信号，也是一种长期信任。对于投资者而言，这家“从矿场走出的AI新贵”，或许正处在一个刚刚开启的增长周期。术创新，又要防范洗钱与资本外流风险。央行表示，金融机构将承担主要的合规与风控责任，尤其是在非专业投资者的数字货币交易中。

分析认为，这一政策可能带来三方面影响：

1. 金融层面：银行体系将成为数字货币交易的中枢，未来或推动更多“卢布稳定币”场景应用；
2. 监管层面：俄罗斯可能建立更完善的区块链监控与反洗钱体系；
3. 国际层面：数字货币有望在俄罗斯对外贸易中发挥更大作用，部分绕过传统SWIFT体系。

虽然这一举措被视为金融现代化的重要一步，但市场普遍仍保持谨慎。业内人士指出，监管框架的具体实施方式将决定俄罗斯能否真正实现数字货币与传统金融的融合。

总的来看，俄罗斯此次放开银行参与数字货币业务，既是经济制裁压力下的金融创新尝试，也可能成为推动其金融体系“去美元化”的重要一步。