美国银行业迎来三季度财报季。10月14日，摩根大通（JPM）、花旗集团（C）、高盛（GS）和富国银行（WFC）率先亮相，业绩整体超出市场预期。

投行业务回暖，资本市场复苏的迹象愈发明显。然而，从电话会透露出的细节看，华尔街的兴奋背后，也藏着谨慎与自控。

摩根大通：提前定锚市场，冷静面对周期

摩根大通依旧是华尔街最稳的那一个。第三季度利差表现稳健，投行业务收入同比增长16%，股权融资业务暴增33%，CEO Jamie Dimon更直言“市场的动物精神正在苏醒”。

值得注意的是，公司罕见地提前给出2026年核心净利息收入（NII）指引，预计可达950亿美元。这一动作不仅显示管理层对自身盈利能力的信心，也在降息预期升温之际，为市场“定锚”。

费用方面，管理层保持“鹰派”态度。CFO bluntly指出，市场预期的1000亿美元费用目标“太低”，人力与医疗成本上升被视为长期趋势。

在AI浪潮中，JPM采取了极为务实的立场——AI是提高执行力的工具，而不是削减成本的神话。Dimon更以“蟑螂理论”提醒投资者，非银金融机构（NBFI）可能是下一个风险源。

在保持风险防守的同时，摩根大通展现出强大的前瞻判断力与资本纪律。短期或受费用上升压制股价，但中期增长逻辑依旧坚实。

花旗集团：经营改善明显，转型仍在过渡期

花旗的季度财报依旧体现“双重性”——核心业务稳定，非核心资产扰动。

第三季度，剔除Banamex出售带来的7.26亿美元一次性损失后，公司调整后EPS达2.24美元，显著高于市场预期。投行业务和资本市场表现亮眼，交易部门利润回升。

管理层继续推进“聚焦核心”战略，计划退出低效市场、

优化全球布局。北美消费金融保持增长势头，中高端信用卡渗透率持续上升。

不过，从整体结构上看，花旗的转型仍未完成。Banamex处置带来的短期噪音掩盖了真实盈利能力。未来若能彻底剥离非核心业务并改善资本回报率，其估值修复空间仍在。

高盛：投行王者归来，AI改革加速

高盛重拾昔日荣光。第三季度净营收151.8亿美元，净利润41亿美元，ROE上升至14.2%。

并购与IPO市场的回暖，让高盛重新站在周期高点。管理层表示，企业并购需求仍在积压，Q4业绩有望延续强势。资产管理板块表现出色，私募与固定收益投资组合的公允价值提升成为主要驱动。

AI改革成为电话会的关键词。CEO David Solomon指出，AI将重塑投行流程、风控与资产管理效率，公司正进行中后台结构调整。一些人员优化动作也被市场解读为“AI取代的开始”。

高盛是典型的“市场周期放大器”——在复苏阶段领跑，也最容易受波动影响。AI改革若能真正落地，或将为其利润弹性提供新引擎。

富国银行：监管枷锁解除，盈利进入新阶段

富国银行的转折点终于到来。随着资产上限限制解除，公司迅速恢复增长节奏。

第三季度净利润55.9亿美元，EPS 1.66美元，拨备费用同比下降36%。贷款规模扩大推动净利息收入上升，不良贷款率下降，信用质量显著改善。

管理层将重点放在“稳中求进”上，强调保持信贷质量与合规文化。ROE上调至17%–18%，长期目标被认为具备可持续性。富国银行正迎来监管阴影散去后的估值重塑期。

新周期的三条主线：投行复苏、AI落地、费用纪律

四大行财报共同勾勒出一个清晰趋势：

投行与资本市场业务正在成为利润恢复的核心引擎，JPM与GS最为受益；

利差收缩风险正被主动管理，摩根大通提前给出NII指引稳定预期；

AI与成本控制成为行业新焦点——从JPM的“务实AI”到GS的“结构性AI改革”，银行业的效率竞争已经拉开序幕。

从估值角度看，JPM当前P/E约12倍，市场对其风险防守能力给予溢价；花旗P/E约10倍，转型潜力尚待兑现；GS P/E约14倍，反映市场对投行复苏的乐观；WFC P/E约13倍，资产上限解除后存在重估空间。

华尔街的“动物精神”确实在复苏，但这一次更像是理性的回归。资本市场的狂热被谨慎的成本控制与AI的效率逻辑所取代。未来一个季度，美银体系或将在“理性复苏”中，进入一个以资本市场与AI驱动的新盈利周期。