过去几年，全球投资市场像过山车一般。疫情、通胀、加息以及地缘冲突频繁交替，让投资者深刻感受到一个现实：没人能够精准预测市场走向。投资的核心不仅是追求收益，更在于“生存能力”。

桥水基金创始人瑞·达里奥早在几十年前就看透了这一点。他选择放弃预测未来经济，而是研究一种在各种环境下都能“生存”的投资体系，这就是后来闻名全球的“全天候策略”。该策略强调资产在不同经济情景下的风险平衡，不依赖市场方向判断，而是通过多元配置降低组合波动。

2025年3月，这一理念被正式装入ETF——Bridgewater All Weather ETF（代码ALLW）。它是桥水与道富环球合作推出的主动管理型ETF，普通投资者可以直接接触到桥水的投资思路。基金自上市以来，半年时间涨幅已达到约14.8%，资产规模超过五亿美元，开局表现亮眼。

ALLW的秘密武器：用风险平衡赌“未知”

ALLW的核心逻辑不在于持仓的具体股票或债券，而在于其深层次的设计理念。桥水认为市场涨跌主要源于宏观变量，即经济增长与通胀。不同的宏观情景会导致不同资产的表现各异。经济增长强劲时，股票和企业债往往受益；经济放缓时，长期国债表现优异；通胀上升时期，大宗商品与黄金是最可靠的防守；通胀下降时，现金和防御性资产更具吸引力。

全天候策略的思路，就是将这四类经济“天气”都纳入同一组合，让每类资产在自己擅长的环境下发挥作用。与传统60/40股债组合不同，桥水关注的不是名义比例，而是各类资产对组合整体风险的贡献。债券波动小、股票波动大，为了让风险贡献均衡，就必须通过衍生品或期货放大低波动资产的敞口，这便是风险平价策略的核心。

ALLW把这套体系以ETF形式呈现给普通投资者。桥水提供每日资产配置模型，道富负责交易执行与管理。基金涵盖股票、债券、通胀保值债券、大宗商品以及现金头寸。表面上看，ALLW像一只普通混合基金，但其底层逻辑完全不同：它押注的是市场的不确定性，而非方向。

全球布局：ALLW如何分散风险

截至2025年10月中旬，ALLW的资产分布充分体现了全天候理念。债券是组合的“压舱石”，包括长期美国国债和通胀保值国债，为经济下滑或通胀低迷时期提供稳定收益。

股票部分占比约四成，通过不同ETF覆盖美股核心、新兴市场以及中国及亚洲经济体，使基金在全球增长周期中均能分享收益。大宗商品约占三成七，预计以黄金、能源和工业金属为重点，为组合提供抗通胀“保险”。现金和货币市场基金占比同样不低，再加上短期国库券，为期货保证金和调仓提供流动性缓冲，使基金在波动中保持灵活性。

这种设计让组合无需猜测经济走向即可应对各种市场环境：增长强劲时股票提供收益，经济放缓时债券支撑，通胀升温时大宗商品和黄金托底。桥水用一句话形象比喻——“与其预测天气，不如准备一件能挡风雨的外套”，ALLW就是这件外套。

全天候策略的优势与潜在挑战

全天候策略的最大优势在于分散风险和降低组合波动。长期来看，这类风险平价组合的波动率低于传统60/40组合，在大多数年份中提供相对稳定的回报。对于投资者而言，即便市场剧烈波动，组合也能保持一定韧性。

不过，ALLW并非万能。极端市场环境下，如股债齐跌的年份，策略也会承压。当通胀飙升、利率急升时，股票和债券可能同时受压，而商品涨幅不足以完全对冲损失。这类罕见年份可能让策略表现承压，但从长期历史来看，风险平价策略在多数经济周期中依然显示出强韧性。

谁适合ALLW：稳定胜于短期刺激

ALLW的推出正值宏观环境高度不确定时期。过去十几年，美股长期上涨，收益几乎全部来自股票，而债券只是陪跑。然而如今，利率上升、通胀压力加大、地缘风险突出，单一资产策略的不确定性明显增加。全面分散的资产配置因此显得尤为重要。

ALLW逻辑简单但深刻，它不是追求短期暴利，而是为长期稳健增长而设计。短期回报可能不如全仓股票刺激，但长期来看，它能提供更平稳的收益曲线。对于经历过市场风雨、深知风险不可控的投资者，ALLW的吸引力在于让资产稳健增长。

长远意义：多元与平衡才是王道

ALLW的核心价值不在于短期收益，而在于传递投资哲学：多元与平衡的重要性。市场变化莫测，单一押注容易受到宏观冲击，而全天候策略强调不确定性管理，让组合能够穿越不同经济周期。

对于相信复利和长期稳健的投资者，ALLW提供了一种可持续的投资方式。它提醒市场参与者：方向难以预测，但科学的资产配置与风险管理永不过时。过去十年的主题是“如何抓住上涨”，未来十年的关键可能是“如何稳健穿越风雨”。ALLW正为这一目标提供了实践路径，也让普通投资者有机会接触桥水的长期稳健策略。