港股 SPAC 和美股 SPAC 到底差在哪？普通投资者怎么看这两种模式？

如果只看宣传，两边的 SPAC 机制都说自己“简化上市流程、提高效率”。但真要对比下来，会发现港股和美股的 SPAC 其实是两个完全不同的生态，连投资逻辑都不一样。

港股 SPAC 更像是“制度上尽可能保护市场”，所以门槛高、限制多、合规要求严；美股 SPAC 更像是“给资本市场提供一个更灵活的融资工具”，玩家更多、结构更市场化。所以两者的差异，本质来自监管环境和投资者结构的不同。

最直观看的一点是投资者参与门槛。港股直接规定 SPAC 的股份和权证只能让专业投资者买卖，普通散户基本没机会碰。而美股 SPAC 完全没有身份限制，散户买 IPO unit、参与投票、甚至参与赎回都可以。美国市场有完善的诉讼体系和机构占比高的特征，所以监管层敢把 SPAC 机制做得更市场化；港股就明显更谨慎。

发起人要求也很不同。港股 SPAC 规定发起人必须符合资格，还要至少有一个是证监会持牌机构，发起人至少要持有 10% 的 sponsor shares。美股这方面自由得多，只要团队有行业经验、资源网络，市场基本就认可，监管也不设“必须持牌”这种要求。

募资结构的差异也很有意思。港股 SPAC 最少要募 10 亿港元，而且资金 100% 存入托管账户；权证的摊薄比例被限制在 50% 内。这样做的结果就是：风险控制强，但吸引力偏弱，流动性也一般。美股 SPAC 的门槛小得多，5000 万美元就能 IPO，而且大部分募资 90%+ 托管即可。再加上 IPO unit 的设计不会对后续目标造成太夸张的稀释，所以美股 SPAC 在资本层面更灵活，PIPE 投资者也更愿意参与。

说到 PIPE，港股 SPAC 基本把 PIPE 当成一个“验证估值”的环节，要求高、限制多，参与者必须是专业投资者，投资比例还有最低要求。相比之下，美股 PIPE 的参与通常发生在并购阶段后期，更多是市场出价，而不是监管设下门槛。

上市指标、股东人数、投票权这部分，港股 SPAC 对 De-SPAC 后的继承公司是完全按新上市标准来的，基本等于一次“变相 IPO”。美股就灵活不少，只要满足公众持股、股东数量等基本要求就行，不需要重新过一遍完整 IPO 的审核。

时间限制也是两地风格的缩影。港股给 24 个月公告并购、36 个月完成交易；美股通常是 18–24 个月，不成就直接退钱了事，效率更高，也更“快节奏”。

最后投票机制也有明显差别。港股 SPAC 的发起人没有表决权，等于把决定权完全交给公众投资者；美股 SPAC 则允许所有公众股东投票，并且可以随时赎回现金，这是美股 SPAC 对散户最友好的一点：同意并购也能赎回，不同意也能赎回。

总结一下，两者其实没有“谁一定更好”。港股 SPAC 更稳、更监管导向，但目前成功案例少，需要时间验证；美股 SPAC 更灵活、市场化强、流动性好、成熟度高，但也更考验投资者对项目的判断能力。对于普通投资者而言，美股 SPAC 更像一个“可参与、规则透明、退出灵活”的工具；港股 SPAC 则更偏向机构游戏。